财务分析：高毛利高增速
1FK7080-5AF71-1FH0 公司营收增速亮眼，收入结构以 CAD 软件销售为主。公司 2015-2020 年收入复合 增速 30.9%，保持高速增长。2020 年公司收入增速放缓系公司应用新会计准则，原本确 认为收入的订单现计入合同负债，造成 2020 年公司收入增速仅为 26.3%。2019-2020 年 公司 96.14/97.82%收入来源于软件销售收入，其中 19 年 2D CAD 、3D CAD 软件占比 分别为 72.26%、23.98%。
公司盈利水平较高，2016-2021H1 毛利率均保持 95%以上，说明公司商业模式产品 化 率 高 。 公 司 净 利 率 呈 明 显 上 升 趋 势 ， 2016-2021H1 净 利 率 分 别 为 16.3%/15.0%/17.4%/24.7%/26.4%/35.6%。公司销售费用较高，因当前阶段需通过营销扩 大产品影响力，管理费用与财务费用基本保持稳定且较低水平。公司 2017-2021H1 研发费率分别为 39.96%/33.25%/29.91%/33.14%/35.38%，研发 费率处于较高水平。公司研发人员数量占比持续维持在 45%以上，本科及以上学历占比 97.71%。
1FK7080-5AF71-1FH0 4.3 宝信软件：制造执行软件 MES 龙头
宝信软件为国内工业软件龙头厂商之一，是一家智能制造一体化解决方案提供商。 公司前身为 1978 年宝钢成立的自动化部，历经四十多年发展，经过多次外延并购，现 已成长为国内工业软件龙头厂商之一，公司业务范围涵盖工业软件、工业互联网平台、 IDC 服务等。
4.3.1 工业软件+工业互联网助力智能制造升级
公司工业软件产品布局丰富。公司以钢铁 MES 软件起家，不断完善工业软件产品 布局，现已实现了 DCS、SCADA、MES、EMS 等生产控制类软件与 ERP 信息管理类软 件的全面布局。其中 MES 系统在钢铁1FK7080-5AF71-1FH0 行业市场占有率超过 50%，广泛应用于铁区、炼 钢、热轧、中厚板、棒线、型钢、钢管及特钢等钢铁全产线全流程，并扩展到有色、制 药等行业。
根据赛迪顾问数据，2018 年宝信软件在生产控制类软件整体市场中市占率为 9%，与国电南瑞并列国内厂商第一。其细分市场之一 MES 软件因为需对行业进行深入理解， 难以产品化等原因，竞争格局较为分散。宝信软件在钢铁等行业的深耕优势是其余竞争 对手的主要区别。
公司跻身工业互联网头部平台。经过多年工业软件行业的耕耘，公司 2020 年 8 月 推出了 Xln³Plat 工业互联网平台，该平台分为面向工业领域的工业互联平台 iPlat 和面向 产业领域的产业生态平台 ePlat。根据德本咨询数据，公司工业互联网平台 Xin³Plat 在 《2020 年工业互联网平台创新排行榜》中排名 11，迅速跻身到头部行列。截至今年 8 月 底，xIn³Plat 已建设平台节点共计 28 个，平台连接工业设备 353+万台套、工业模型 2600+ 个、平台微服务 8800+个、云化软件及工业 APP4100+个，服务企业近 8 万家，解决方 案横跨 10 个行业（钢铁、医药、轨道交通、石化、金融、有色、农业、电商、IDC、产 业园区）、9 大领域（安全生产、节能减排、质量管控、供应链管理、研发设计、生产制 造、运营管理、仓储物流、运维服务）。
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4.3.2 财务分析：公司快速增长，盈利能力不断提高
2016-2020 年，公司收入高速增长，收入从 39.6 亿元增长至 95.18 亿元，复合增长 率为 24.51%；净利润从 3.65 亿元增长至 13.6 亿元，复合增长率为 38.9%。
1FK7080-5AF71-1FH0 公司核心业务为软件开发，主要包括自动化软件、网络通讯系统等的设计、研发、 安装等，如 MES、DCS、SCADA、EMS 等软件的开发及安装等， 2016-2020 年软件开 发业务收入占比均大于 65%。服务外包业务主要包括信息系统维护、云计算、IDC 运营 服务等，2020 年收入占比为 27%。
公司毛利率与净利率逐渐上升，盈利能力不断提高，管理费用率与销售费用率呈 下降趋势，体现公司良好的费用管控能力以及公司行业竞争地位的提升。
持续高研发投入构筑行业壁垒。2016-2020 公司研发费用投入复合增长率高达 20%， 占营业收入比重围绕 10%上下浮动，公司规模扩张对公司研发投入形成正向反哺。公司 2016-2020 年研发人员占比及数量先降后升，截止 2020 年末，公司研发人员数量 953 人， 占比 22.66%。
4.4 中控技术：DCS 市占率第一
1FK7080-5AF71-1FH0 中控技术是国内工业自动化领域的领先企业，为国内流程工业智能制造系统提供 解决方案。公司成立于 1999 年 12 月，公司业务以工业自动化及智能制造解决方案为核 心，涵盖自动化仪表、工业软件与 5S 店及 S2B 平台等业务，其中工业自动化及智能制 造业务 2020 年营收占比为 74%。
4.4.1 产品概况：广泛应用于化工、石化领域
公司为国产 DCS 龙头厂商，2020 年居国内市场份额第一。DCS 系统属于公司工 业自动化及智能制造解决方案业务的核心产品，主要应用于监控、控制生产过程。DCS 系统主要应用于化工、石化和电力行业，根据睿工业统计，上述三个行业合计市场占比 达到 81%。2020 年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了 28.5%，连续十年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中在化工领域的市场占有率达到 44.2%，在石化领域的市场占有率达到 34%。中控 DCS 系统的技术先进性、系统可靠性 均达到国际厂商先进水平，预计未来将持续保持市占率第一的地位，并随着我国智能制 造、工业 4.0 的趋势持续高速增长。
1FK7080-5AF71-1FH0 安全仪表系统具有强竞争力，2020 年国内市占率第二。安全仪表系统（SIS）是公司智能制造解决方案的另一核心产品，它主要为工厂控制系统中的报警和联锁部分，对 控制系统中检测的结果实施报警动作或调节或停机控制。自动化仪表领域行业集中度较 低，从业企业较多，呈现高度分散的竞争格局，除少数实力雄厚的大型跨国集团外，大 部分企业的市场份额都处在较低水平；目前我国自动化仪表市场低端产品过剩，中高端 产品依赖进口，未来中高端的智能化仪表国产替代空间较大。根据 ARC 统计，2020 年 度，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 22.4%，排名第二。
公司积极向智能制造方案提供者转型，积极布局“工业 3.0+工业 4.0”。公司以其 传统强势业务 DCS 为起点，积极发展工业软件，已经形成了以实时数据库（RTDB）为 基础、先进过程控制（APC）、制造执行系统（MES）和仿真培训软件（OTS）为主体的 四大类软件产品体系，完成包括设备管理、能源管理、生产管控、供应链管理、质量管 理等各领域共计 196 个 APP 应用开发，公司的工业软件 2020 年营收占比达到 8%，较 2019 年上升 1 个百分点。根据 ARC 统计，公司核心工业软件产品（APC）国内市场占 有率 26%，排名第一。
